配先查严监严管为跨界并购保驾护航

证券时报记者杨霞

跨界并购是上市公司打造第二增长曲线的重要途径之一，尤其对传统行业企业，可通过并购切入高科技赛道，完成转型升级。政策红利是跨界并购市场活跃的重要因素，2024年发布的“并购六条”，明确支持跨行业并购，为企业提供了更大的灵活性和更多的并购机会。

2026年开年，跨界并购活跃。据不完全统计，今年以来至少有13家上市公司公告跨界并购计划。多起案例为传统领域企业因主业增长乏力、利润空间收缩，开始布局半导体、AI算力等热门领域。如康欣新材作为一家主要从事集装箱地板相关业务的公司，计划定增收购无锡宇邦半导体科技有限公司51%股权，跨界切入半导体赛道。韩建河山拟通过跨界并购辽宁兴福新材切入高性能新材料赛道，华立股份拟以4750万港元收购港交所上市公司升辉清洁股权，这是近三个月以来公司第二次计划跨界收购。

值得关注的是，多家公司公布跨界并购后，火速收到交易所监管问询函。如韩建河山2月4日披露重组预案当天，就收到上交所火速问询，问题涉及标的公司业绩情况、交易方案、内幕信息管理等。明阳智能、天龙股份、康欣新材、华立股份等也在公告发布后迅速收到交易所问询函。

从问询函内容来看，交易所重点关注并购交易的合理性、产业协同性、支付能力、内幕交易管理等问题。不难看出，监管层在大力支持并购重组市场活跃的同时，十分强调政策鼓励与严格监管并重。证监会在今年年初工作会议上也强调，在支持并购重组的同时，做好全链条监管。

针对交易所的高频问询，市场一度出现了并购重组“监管趋严”的声音。对此，上海财经大学滴水湖高级金融学院教授陈欣认为，这一说法不够全面，准确的表述应是“严监严管与鼓励支持并重”。对符合产业逻辑的整合，给予包容性支持，而对借壳炒作、跨界并购中出现的非法苗头，则实施“零容忍”的高压监管。

陈欣认为，今年初的监管动作是对市场出现“非理性炒作苗头”的及时纠偏。具体来看，一是为了在并购潮初期遏制“忽悠式重组”，防止上市公司通过高价买资产进行财务造假或市值管理，避免几年后留下一地鸡毛；二是通过严查内幕交易和异动，将资金引导至真正有产业整合需求的项目上；三是配合“退市常态化”战略，贯彻推行“应退尽退”，保证退市政策的严肃性，避免劣质公司通过并购重组留在A股；四是引导资源向“新质生产力”集中，“科创板八条”和“并购六条”的核心是服务国家战略，加强监管是为了确保金融资源真正流向硬科技领域。

资深投行人士王骥跃认为，跨界并购本身没问题，问题出在“蹭热点式”并购上。跨界公司如何确保在新的产业领域获得成功，需要充分解释跨界的合理性和可行性。“优质的并购标的可以提升上市公司质量，监管总体上是支持而不是拦着，对于有些不成熟的标的，风险较高，则需要对外做出更详细的披露。”王骥跃表示。