牛操盘突然大跌！两大变数，闪现

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　　大减持之后现大跌！

　　11月4日早盘，港股国泰君安国际一度大幅杀跌近17%，港股中资券商股板块大跌超4%。A股券商板块亦受到了拖累，大部分个股杀跌，板块指数也已出现技术破位走势。

　　国泰君安国际本轮最大涨幅近600%，可以说是热度最高的中资券商股。在今日杀跌背后亦出现了一大信号：南向资金连续大笔减持。Wind数据显示，过去一个月时间，减持股数超过7100万股。

　　分析人士认为，从今日港股市场整体的结构来看，区块链概念股整体杀跌可能是国泰君安国际杀跌的一个重要原因。昨晚到今天早上，虚拟币市场全线崩跌，引发了市场对于相关概念股的担忧。不过，从券商自身经营角度来看，当前业绩并不存在问题。

　　国泰君安国际大跌牛操盘

　　今年6、7月份那波行情当中，国泰君安国际可谓是风头无两。在不到一个月的时间里，该股涨了将近600%，但随后开启持续调整行情。今天，该股迎来暴跌，股价一度跌近17%。

　　值得注意的是，虽然市场热度很高，但过去一个月，南向资金持续减持国泰君安国际，10月27日曾减持超2500万股。最近一个月净减持超过7100万股。

　　受该股带动，港股中资券商股表现普遍低迷，中资券商板块指数跌幅一度超过4%。A股券商板块表现亦明显受压，个股多数杀跌，板块指数一度亦跌近1%。

　　另外，可能是因为虚拟货币市场全线杀跌的缘故，今日区块链概念股中，除国泰君安国际之外，亦出现了全线大跌行情。金涌投资跌超10%，美图公司、众安在线、博雅互动纷纷下挫。而更值得一提的是，近期处于高位的市场也出现了显著调整。今日，持续大涨的韩国股市亦出现了明显杀跌，早盘，韩国综合指数跌幅扩大至2%，现代重工跌近7%，SK海力士跌超5%。全球市场似乎来到了一个“杀高位资产”的时间段。

　　基本面支撑仍在

　　其实，目前券商股的基本面和业务趋势依然向好。

　　从香港市场来看，10月21日，港交所公布2025年前三季度港股股权融资概况，香港市场共迎来66只新股，合计融资235亿美元，融资规模位居全球首位。其中，前三季度新股数量及融资额分别同比上升45%和192%。

　　从内地市场来看，根据Wind的统计，42家上市券商前三季度营业收入合计4195.60亿元，同比增长17.02%；归母净利润实现1690.49亿元，同比增长62.38%。其中，经纪及两融业务方面，受多项利好政策推动，市场成交实现高增，两融维持高位；投行业务方面，市场再融资规模实现高增，IPO整体有所恢复；自营投资方面，市场主要指数实现增长，带动收入增长。最后，资管业务方面，券商资管规模稳步增加，收入也实现稳步增加。

　　从估值水位来看，截至10月31日，万得证券Ⅱ（申万）板块PB（LF）估值约为1.43倍，位于过去一/三/五年的71.54%/80.32%/53.90%分位。

　　中信建投认为牛操盘，当前市场对券商股的关注点或过度聚焦于交易层面的短期压力：受同比与环比高基数影响，四季度市场交投热度或难以为代买业务贡献超预期的盈利增量。但市场认知中仍存在明显预期差，核心在于忽略了今年与去年底行业基本面的重要差异——证券行业的景气修复已不再局限于经纪、自营等局部业务，而是在投行、资管等多个领域均实现不同程度的回暖。